Prezentujemy Państwu kolejną odsłonę przeglądu wyników polskich spółek energetycznych w świetle ich wyceny giełdowej oraz uwarunkowań otoczenia. Analiza dotyczy okresu styczeń – grudzień 2019. Autorami analizy są Marcin Roszkowski, Kamil Moskwik, Krystina Krupa oraz Maciej Gacki.
Executive Summary:
2) W obliczu zaostrzenia polityki energetyczno-klimatycznej UE, polska energetyka stoi przed wyzwaniem wypracowania nowych źródeł wartości; wydaje się, że w roku 2019 wyzwanie to zostało dostrzeżone, czego odzwierciedleniem było “zazielenienie” strategii polskich grup (w ślad np. za analogicznym kierunkiem strategicznym RWE/Innogy czy E.ON przyjętym w latach 2015-2016)
3) Rok 2019 upłynął pod znakiem silnych wzrostów cen uprawnień do emisji CO2 (wyraz zaostrzenia polityki UE), co przełożyło się na:
a. Wzrost kosztów wytwarzania ze źródeł opalanych węglem kamiennym (średnio o 23%) oraz gazem ziemnym (średnio o 16%)
b. Wzrost cen hurtowych energii elektrycznej w Polsce (średnio o 27%)
4) Powyższe zależności przełożyły się na wzrost średniej marży jednostkowej na wytwarzaniu energii elektrycznej (clean dark spread oraz clean spark spread), co – pomimo spadku wolumenów produkcji grup – doprowadziło do wzrostu wyników EBITDA obszaru wytwarzania (poza Energą)
5) Wzrost cen hurtowych w Polsce przełożył się jednocześnie na wzrost importu energii z zagranicy (z uwagi na wyższe poziomy cen energii w Polsce niż w krajach ościennych), co znalazło wyraz we wspomnianych powyżej spadkach wolumenów wytwarzania
6) O ile grupy wykazały wzrost przychodów (z uwagi na wzrost cen oraz otrzymane rekompensaty) oraz wzrost wyniku EBITDA, na ich EBIT oraz wynik netto negatywnie wpłynęły odpisy z tytułu utraty wartości aktywów wytwórczych (łącznie ok. 9,6 mld PLN)
7) Istotnym wydarzeniem roku 2020 jest pandemia COVID-19 oraz jej potencjalny wpływ na polską elektroenergetykę (czym zajmiemy się w następnym przeglądzie).
Polecamy także poprzednie edycje opracowania:
